中信特钢的投资逻辑是什么?

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网上看了一个关于中国特钢产品超越日本企业的视频,之前对特钢关注不多,于是就把中信特钢的相关资料找出来看一下。 


根据年报,中信特钢是全球领先的专业化特殊钢制造企业,具备年产1400多万吨特殊钢材料的生产能力。公司拥有江苏江阴兴澄特钢、湖北黄石大冶特钢、山东青岛特钢、江苏靖江特钢四家专业精品特殊钢材料生产基地,安徽铜陵特材、江苏扬州特材两家原材料生产基地,山东泰富悬架、浙江钢管两大产业链延伸基地,形成了沿海沿江产业链的战略大布局——可以说,公司构建了从上游原材料到下游零部件加工的垂直产业链,抗市场波动能力更强。

中信特钢工艺技术和装备具备世界先进水平,拥有合金钢棒材、特种中厚板材、特种无缝钢管、特冶锻造、合金钢线材、合金钢大圆坯六大产品群以及调质材、银亮材、汽车零部件等深加工产品系列,品种规格配套齐全、品质卓越并具有明显市场竞争优势,满足能源、交通、工程机械、航空航天等国家优先发展行业的市场需求,已成为国民经济发展、重大工程建设等重要领域所需关键特殊钢材料的制造基地与新材料、新工艺、新技术研发基地。
 

产品畅销全国并远销美国、日本以及欧盟、东南亚等60多个国家和地区,获得国内外高端领域用户的青睐。公司所生产的轴承钢产销量连续10余年全球领先,高端汽车用钢、工程机械用钢、风电用钢、海洋系泊链钢、矿用链条钢、高端大圆坯等材料国内市场占有率领先。
 
2020 年公司获得国家科学技术进步一等奖 1 项,省级科技进步奖 1 项,冶金科学技术二等奖 2项,获得授权专利 213 项,发明专利 45 项,累计获得授权专利 1017 项,发明专利 218 项,并有 4 项授权的国际发明专利——创新活跃,成果丰硕。

华泰证券今年三月发表了一份关于特钢行业的研究报告《特钢产业研究:特钢板块崛起,关注成长行业》,阐述了特钢行业的投资逻辑:
 

一、对比国际先进,国内特钢产业有较大产量、质量提升空间:发达国家德国、日本的特钢产量占比在 20%以上,2019 年国内特钢产量 0.36 亿吨,仅占同期粗钢产量 3.6%,随着中国汽车汽车工业及高端制造业的崛起,特钢需求有望持续增加。
 
二、17-19 年国内特钢年进口量在 300-400 万吨间,单价在 1-1.2 万元/吨,附加值较高,而国内特钢企业龙头中信特钢的产品均价在 4000-5000 元/吨,因此进口替代为特钢产业带来的量、价提升空间较大。
 
三、对标海外,制造业服务业将是产业发力点:从海外特钢企业发展趋势看,不断 扩大产品差异性、提高产品附加值、提高客户黏性等是特钢企业赚取行业超额收益的主要方式,向制造业服务商转型、重视后端服务是重要途径,未来也将成为国内特钢企业的转型道路。

可见,相对一般钢铁细分行业,特钢行业具有技术门槛高、成长空间大的特点,龙头公司有望凭借持续的产品创新,不断替代进口,并随着中国产业升级不断获得成长的动力。
 

具体到盈利能力上,中信特钢连续三年的毛利率分别是16.4%,18%,18%,与之相比,宝钢的毛利率为15.1%、11.1%和11.1%。中信特钢的毛利率高而稳定。中信特钢连续三年净利润分别为35.8亿元、53.8亿元和60.24亿元,实现了稳步增长,而宝钢连续三年净利润分别为214.5、125.6、126.8,出现了较大波动。

按中信特钢最新股价,市净率4.25倍,TTM市盈率17.1,远较宝钢股份的0.9和10.4高,股价的上涨较为充分地反映了公司的优势。尽管目前投资中信特钢未必是好的选择,但对我们在高端制造领域里的选股还是有很大的启发:某些细分领域的行业龙头可能比众所周知的白马股更具潜力。

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