(奥瑞金股票为什么那么低)奥瑞金未来估值分析 投资要点是什么

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2021-11-03浙商证券股份有限公司史凡可对奥瑞金进行研究并发布了研究报告《奥瑞金点评报告:Q3符合预期,消费延伸可期》,本报告对奥瑞金给出买入评级,当前股价为7.43元。

奥瑞金(002701)

投资要点

Q3供需两旺,原料高位拖累利润率

细分来看,(1)两片罐:行业经多年出清&啤酒罐化率提升,整体供需持续向好,产业跟踪来看龙头Q3均处于满产满销状态。但值得注意的是,伴随海外供应链修复,两片罐出口量于Q3边际下行。期内行业虽呈现供需两旺态势,但原料成本涨幅过大导致盈利表现承压(直接材料成本占比约80%),21Q3铝材均价20529.38元/吨,同比+40.33%、环比+10.58%。公司虽于21年6月二次调价10%-15%,但仍难完全覆盖快速上涨的原材料成本。(2)三片罐:红牛业务稳健,奶粉罐表现靓丽。考虑原材料长协采购,盈利维持稳健。(3)灌装:制罐业务需求旺盛,配套灌装服务亦有较好表现。综合来看,收入端在高基数下依然表现靓丽(34.56亿元,同比+6.79%), 行 业 供 需 持 续 优 化 ; 利 润 端 受 原料拖累、高毛利出口业务边际减少略有下滑(考虑会计准则改变,我们计算Q3毛销差14.27%,同比-8.24%、环比-2.55%)。

近期计划再次提价,Q4重点关注提价+限产情况

10月铝材均价22372元/吨,环比再提5.38%,考虑铝价涨幅过大,且环保政策趋严下预计铝价将长期维持高位,公司拟于近期进行再次提价,本轮提价落地概率较大且预期幅度将高于前期提价,成本压力或将有所缓解。但值得注意的是,近期双控限电对公司产量有所影响,公司浙江、广东地区产能占比较大,开工率下滑至50%左右,建议持续跟踪双控政策变化与开工率表现。

华润资本入股,2C延伸值得期待

10月22日,公司宣布同意提名秦锋先生(现任华润资本董事、总经理;珠海华润格金投资副董事长)为公司第四届董事会非独立董事候选人。根据三季报最新股权结构,珠海润格长青股权投资基金持股1.17亿股,占比4.84%,为第二大股东。本次华润资本入股,一方面加深公司与华润集团业务绑定,有望为主业贡献增量;另一方面,公司有望借力华润渠道流量,延伸2C业务版图。年内公司自主品牌“元阳良饮”上市,初涉2C业务,期待公司渠道、营销成熟后自主品牌表现。

盈利能力略有承压,营运效率改善

考虑会计准则改变,我们计算Q3毛销差14.27%,同比-8.24%、环比-2.55%,管理和研发费用率4.79%(-1.27pct),财务费 用率2.12%(-1.55pct),归 母 净利率6.95%(-2.35pct)。 期末 存 货14.89亿元,较去年同期增加3.69亿元,存货周转天数同比减少3.07天至46.21天;应收帐款31.96亿元,较去年同期增加2.21亿元,周转天数减少17.78天至77.28天,营运效率有所提升。期内经营性现金流净额3.12亿元,较去年同期减少0.53亿元。

盈利预测及估值

短期受原料成本高位、限产影响,盈利略有压缩;中期行业供需改善,公司产能利用率稳步提升、新老客户稳定放量,看好公司稳健成长。我们预计2021-2023年公司实现收入123.46、141.48、152.96亿元,同增16.91%、14.59%、8.12%;归母净利润9.16、10.30、11.47亿元,同增29.50%、12.45%、11.36%,对应PE分别为17.83X、15.86X、14.24X,维持买入评级。

风险提示

双控限产力度加大、原材料涨幅过大、下游需求波动

该股最近90天内共有8家机构给出评级,买入评级7家,中性评级1家;过去90天内机构目标均价为7.23;证券之星估值分析工具显示,奥瑞金(002701)好公司评级为3星,好价格评级为3星,估值综合评级为3星。

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