未来A股还会有全面超级大牛市吗?

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未来A股还会有全面超级大牛市吗? 股票 第1张


从2015年股灾以来,A股整体上走熊已经四年半有余,时间够长;

2019年,A股扭转2018年的跌势,全A指数上涨33%,其中深成指、创业板指涨幅更是高达44%以上,位居世界主要资本市场涨幅首席;

2020年元旦当天,国家又释放全面降准消息,次日开盘,股市大涨。

……

以上种种,刺激了不少人的胃口,“大牛市”的呼声呼啸而至。

很明显,市场舆论开始显著转暖。


那么问题来了:


1、牛市,真的来了吗?

2、未来的牛市,会跟从前的牛市一样——又是一轮同涨共跌的全面牛市吗?


对这两个问题,腾腾爸在今年元旦当天推送的公众号长文《创富时代》中,实际上已经进行了分析和论述。

我的基本观点是:


1、2019年就是牛市,至少技术性牛市已经确立;

2、2020年,会延续2019年的市场趋势,总体偏暖;

3、当然,目前的市场隐患也很大,上市企业业绩在过去的一年基本上零增长,有待于反转;

4、二元失衡的市场结构还在,“N形牛”将继续演绎。


因为我在写作《创富时代》时,重点是对投资理念和投资原理进了分析论述,对市场的分析夹杂和分散在对理念和原理的分析论述之中,所以给出的结论,没有像以前那样直白清晰。

但是,读过、读懂《创富时代》的朋友,肯定能总结归纳出我上边提到的4点基本结论。


周末在微信上与几位投资圈的朋友聊天,我进一步对上述观点进行了归纳和总结——我认为:人性很难改变,投机和炒作很难避免,以前一次又一次地发生,以后还会一次又一次地发生,但是全面的投机和炒作,以后在A股会越来越难

为什么这样讲呢?

今天就来聊聊这个话题。



分析和论证问题,就像小时写文章一样,一定要从大处着眼从小处着手。

我之所以能得出上述结论,主要是我能跳开问题看问题,用更宏观的角度和最核心的数据来进行分析和论证。


下面这张图,是理杏人网站编制的沪深A股估值走势全景图——



未来A股还会有全面超级大牛市吗? 股票 第2张


从图上我们可以清晰地看到,开埠三十年来,A股的估值变化大体经历了如下三个阶段:


1)1990-2002年,市场估值在15-80倍间,中枢在40-50倍;

2)2002-2008年,市场估值在20-50倍间,中枢在20-30倍;

3)2008-2015年,市场估值在10-30倍间,中枢在20倍上下。


我认为自2015年股灾之后,A股的估值体系已经进入到第四个阶段,也就是说未来A股的整体估值可能会进一步降低。

因为时间还短,我不敢肯定这个变化是不是正在发生。

不过,可以肯定的是,哪怕现在不是第四个阶段的展开,将来也会展开,而且未来A股的整体估值会下滑到哪个位置上去,也大体可以推测得出来。

因为从投资的基本规律上看,股市的长期年化回报率也就在6%-7%之间,这个收益率相对应的估值倍数大约就是15倍上下的市盈率。

所以,从长期角度看,未来的A股市场应该以15倍为中枢估值进行上下浮动。

如果以这个倍数为估值中枢,也就意味着A股的第四个阶段的估值体系不会下滑太多。

也许,仅仅靠个市企业业绩上升带来的估值软杀就可以实现得了。


现在的问题是:为什么过去的A股可以享受到那么高的市场估值呢

我认为,原因在我下边统计并制作的一张小表格中——


未来A股还会有全面超级大牛市吗? 股票 第3张

我根据上边估值切换的时间段,分别选择了2002年、2008年、2015年三个关键点,以及刚刚过去的2019年,进行了数据统计。


这张表可以很清晰地展示出A股三十年来的如下三大变化:


1、股票数量越来越多。


2002年底中国股市共发行了1224只股票,而到了2019年,仅A股就高达3770只,17年增长了2倍多。

而且,随着创业板、科创板的开通,近年来的发行速度愈来愈快。

从2002年到2008年,6年时间发行了370只,年均60只;从2008年到2015年,7年时间发行了1225只,年均175只;从2015年到2019年,4年时间发行了951只,年均238只。

注册制目前还只是在科创板上牛刀小视,未来三年有望全面推行,到时候会是一种什么样的景象呢?


2、市值越来越大。


2002年的时候,整个市场股票市值也只有3.83万亿,还不如今天工商银行+中国平安两只股票的市值大,占当年GDP的比例还不足35%。

而现在A股整体市值已经高达59万亿以上,经过四年多的熊市折磨,占今年GDP的比例,预估接近60%。

市值对GDP的占比,可以粗略地看作一国之证券化率。

正常情况下,一国证券化率100%为合理水平。

如果以此为标准,2002年的证券化若上升到100%,会有2倍以上的距离,而目前的证券化率若上升到100%,则顶多有1倍的距离。


3、估值越来越低。


以前是股票数量少,市值也小,股票是稀缺品。

现在是股票数量多,市值变大,股票已经不再那么稀缺。

未来是股票数量会更多,市值会更大,股票会变得非常不稀缺。

以前是卖方市场,股票少,所以卖得贵——也就是估值高。

以后呢?

卖方市场,会转变成买方市场。

从历史的大趋势上看,股票卖出的价格只能是越来越低——也就是估值越来越低。

也就是说,上边提到的1、2两点变化,直接导致了第3点变化。



从上边的分析和论述中,我们可以得到什么样的结论呢?


1、股票越来越不稀缺,高估值时代已经结束。


这部分的逻辑推演,已经讲述得非常清晰,不再多说。


2、不要再幻想什么全面的超级大牛市了。


这句话并不是说牛市不会再来了,人性永远不会改变,只是说像以前那样动辄几倍、十几倍的疯牛,不会来了——至少很难再启动了。

想想我上边提到的证券化率。

2007年、2008年,市场指数可以动辄翻上五倍、六倍,是有逻辑支撑的。

因为证券化率从低到高,就有五六倍的涨幅。

而现在从低到高,充其量也就有个一倍两倍的空间。

所以,还想坐等牛市、复制以前那样成功的人,可能要失望了。


我认为,我们以后对“超级大牛市”的概念,应该重新进行定义——以前讲大牛市,通常是从上涨的幅度来定义的,以后再讲大牛市,可能得从时间的跨度上来进行定义了。

所以以后的超级大牛市可能还会有——但跟以前的超级大牛市,已经不是同一个概念了。


3、选择目前市场上优质、低估的股票进行投资,才是上上之选。


股票总体上不再稀缺,但好股票永远稀缺。

就像平面媒体发达时,报社编辑部很牛的那句评话:编辑部永远不缺稿,但永远缺好稿。

所以好企业好股票永远是稀缺的,所以永远也是不会便宜的。

在这个情景还没有完全实现之前,请抓住目前市场提供的难得的上场机遇期!

目前市场最大的现实是什么?

就是二元失衡!

这可能是注册制全面来临之前最后一次历史性的投资机会了。

将来牛市真的来临之后,失衡修复,优质的股票不再低估,那时候择股投资,才是真正艰难了。

就像现在的美股,估值不低,巴菲特也手握大把现金,找不着好机会,不敢贸然下手。


4、趋势投机者会越来越少,市场风格会越来越稳定。


在缺油少盐的年代,谁能搞到指标谁就躺赚。

所以那个年代,官倒私倒,投机分子到处都是。

同理,在股票稀缺的年代,谁能卖股票谁赚,股票到了市场上,一分钱的价值不创造也没问题,“壳价值”应运而生。

在这样的背景下,投机分子大有用武之地。

投机成了,暴赚;不成,卧倒装死——等风来:总有一天,风会来。


以后呢?

股票会更多,你有钱随便买,但是有一条,买错了股票,暴亏没人来救你。

趋势投机者永远不会自动减少,但现实会逼迫他们减少——在全面牛市缺失的年代,趋势投机者有可能始终郁郁不得志。

投机暴赚的少了,吹牛逼的自然就会少了,下一个环节就是,被诱惑上当的人就会越来越少。

这样,市场风格反而会越来越趋向稳定。


5、投资者应该学会享受低估值时代。


我现在越来越明白了一个道理:牛市不是投资者赚钱的基础逻辑。

投资者不需要市场高低起伏,照样可以赚钱。

低估值时代,会促使投资者把关注的重点,从市场转向企业,通过企业的发展来为自己不断地创造价值。

同时,低估值可以让投资者花同样的钱买到更多的优质资产——这是资产增值的最有效的一种途径。

就像肉便宜的时候,我们可以放心大胆地吃肉,水果便宜的时候,我们可以放心大胆地吃水果。

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