2020年中国货币政策会往何处去?

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2020年中国货币政策会往何处去? 理财投资 第1张


当人们都在关心年底美联储是否会降息,中国央行会否也会采取宽松货币政策时,近期,中国人民币银行行长易纲在《求是》杂志上发表了题为《坚守币值稳定目标,实施稳健货币政策》的7000字长文,对当前货币政策、人民币汇率、金融业发展,以及房地产金融都进行了深入分析和权威定调。文章还特别指出“不能让老百姓手中的票子变毛了,不值钱了”。话音一出,马上受到各界的赞誉和好评。


平心而论,为了稳定经济增长,解决实体经济融资难、融资贵问题,今年国内的货币政策总体是偏向宽松的。


比如央行在一月份连续二次降准。同时,在年底CPI呈现上升趋势之时,央行还跟着美联储一起小幅降息,先是下调了逆回购、MLF利率,后又直接下调了RPL利率,而随着国内金融体系内的流动性的增加,大家最关心的是,明年央行的货币政策将会走向何方?答案就在易纲的这篇文章里面。


疑问一:中国央行是否会超发货币?


易纲表示:发达经济体依靠货币剌激实现高增长的做法并不成功,20世纪70年代,美国等发达国家出现了众所周知的滞胀问题,也就是经济停滞和高通胀同时发生,当时美国物价年均涨幅超过10%。


易纲则认为,未来几年,中国经济增速仍处于合理区间,将成为全球经济的亮点,通货膨胀整体上也会保持较温和的水平。


对此,我们认为,货币的宽松对于经济刺激作用正在衰退,所以,货币宽松的结果只能是资产泡沫吹大,以及通货膨胀的上升。经济出现滞涨乃是大概率的事情。


所以,我们也对易行长文章中关于“不能让老百姓手中的票子变毛了,不值钱了”的观点表述赞同,认为超发货币只能进入滞胀周期,而货币政策走向中性,适度宽松或许是可行之道。


其实,实体经济要融资,可以通过IPO、再融资、定向增发、发行债券等方式来解决,这样可以盘活社会存量金,又避免了货币超发大水漫灌的负面作用。


2020年中国货币政策会往何处去? 理财投资 第2张


疑问二:中国到底搞不搞零利率?


易纲认为,应当看到保持正利率,保持正常的、向上倾斜的收益率曲线,总体上有利于为经济主体提供正向激励,也符合中国人储蓄有息的传统文化,有利于适度储蓄,有利于经济社会的可持发展。所以,即使世界主要经济体的货币政策滑向零利率,我们也应该坚持稳中求进,精准发力,不搞竞争性的零利率或量化宽松政策。


而我们认为,中国并不具备实行零利率的基础,就连美联储也没有做到真正的零利率。主要有以下几个原因:


一是,与德法英这些欧洲国家相比,他们的经济处于紧缩状态,物价越来越便宜,消费力度不大。而我们国内年年通胀率都在3%以上,搞零利率并不符合中国的国情。


二是,中国银行融资成本最低的是储蓄存款,要是真的搞零利率,资金都流出去了,银行的融资成本上升,更不利国内经济的发展。国内储蓄出现负利率是可能的,但零利率是办不到的。


2020年中国货币政策会往何处去? 理财投资 第3张


疑问三:人民币在国内的购买力能否稳定?


易纲表示,要守护好老百姓手里的钱,保持币值稳定,根本上是要看其是否有利于广大人民群众的利益。守护好老百姓手里的钱,保持币值稳定,并以此促进经济增长,是货币政策的使命。不能让老百姓手里的钱变毛了,不值钱了。同时易纲也强调,适当的货币条件可以促进财富增长,不适当的货币条件可能加剧财富分化和金融风险。


对此,我们认为,只要货币政策收紧一点,银行利率不要长期为负,房价泡沫再挤掉一点,人民币在国内的购买力自然会增强。但要想让人民币长期保持购买力不失,估计央行要付出不小的努力。因为国内很多商品的物价上,多数是大涨小跌,现在很多白领都在埋怨,五六年前吃顿盒饭只要10-12元左右,现在下午吃顿盒饭要20元。所以,明年最难的就是如何让人民的购买力保持稳定。


疑问四:人民币汇率对外是否不搞贬值?


易纲指出,人民币汇率是由市场供求决定的,我们不将汇率工具化,也绝不搞“以邻为壑”的竞争性贬值,下一阶段,中国央行将推动人民币汇率市场化形成机制改革,保持汇率弹性。保持人民币汇率在合理均衡基础上的基本稳定。


对此,我们认为,人民币汇率在”7关口”大幅波动,避免大起大落,央行还是能轻易的办到的。明年,人民币汇率大致在一个箱体里平稳波动,则对中国出口更加有利。


人民币汇率搞竞争性贬值本身就没太大意义,因为,别人也不是傻子,你把本国货币贬到底,我也跟你一起贬值,最终也很难有真正赢家。明年,人民币汇率最好是稳中有贬,这更有利于中国经济的回暖。


2020年中国货币政策会往何处去? 理财投资 第4张


明年中国货币政策将往哪儿去?从易钢的文章中可以看出,央行有收紧货币,不搞大水漫灌的意图。而且易纲行长还多次强调要让老百姓手中的货币不发毛、要保持正利率,对外要让人民币汇率保持稳定。当然我们认为,这些都是难度比较大的工作。因为通货膨胀本来就难以控制,能结束储户的负利率时代就不容易了。


而唯独人民币汇率的稳定还相对容易一些,不过央行要实现人民币汇率市场化形成机制,未来人民币汇率也要走市场化道路,央行就不能再干预其波动了。

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