股权投资到底能赚多少?

牛咖理财 417 0

过去几年,随着不少企业在国内外上市后巨大的财富效应,以及全民众创的热情,股权类产品成为市场上的明星。


一度有“人无股权不富”的说法。


今天 老南想说

虽然门槛高,动辄500万,甚至1000万起;虽然周期长,从早期的3+2年,到如今的5+2+2年;但在高回报的预期下,大量投资者参与了这些项目。

其实,过去几年也有不少客人和朋友,咨询老南,各种股权类项目能不能投。

老南基本一盆冷水浇上去:翻几倍就别想了,年化IRR收益率能在10%到15%,就很不错了。

实际上,多年下来,股权基金的实际回报率,老南不幸言中。

大部分股权产品,优秀的基本年化IRR收益率在10%-20%之间,如果能在20%以上那基本就是顶级的回报率。

差的就没法说了,可能一堆项目都无法退出,甚至根本没机会退出了。

客观的说,这个收益率,和大部分投资者最初的预期,差距是非常大的。

原因在哪里?


退出难

据媒体报道,深创投董事长倪泽望,在投中网举办的中国投资年会上,给出了一种算法:

2018年一级市场项目投资数量超过1万个,但A股上市才105家,加上去香港、美国的不超过200家,如果大家寻求IPO退出,几率只有1%-2%。

另一种算账的方法是,每年A股、港股、美股上市的中资企业募资总额大约在3000亿元至4000亿元之间。而根据投中数据的统计,从2015年到2018年,每年融资事件金额加总都超过了一万亿元。因为大量的股权项目无法退出,导致了基金实际回报率偏低。

即使算上并购、回购等各种退出方式,大量股权基金,的确在退出上遇到了不小的麻烦。

老南认识一位非常专业的VC投资人,曾经也就自己的公司发展请教过他,真是一针见血。

他有次也和老南抱怨,自己家庭的资产配置很不合理,90%以上的资产,都在自己投的公司上。

虽然自己真的很看好这些公司,但退不出来,一点办法都没有。


估值贵

大部分投资人憧憬股权投资几十倍、甚至上百倍的收益,仅在天使轮等,早期投资阶段,而且还是能走到上市的企业。

实际上不少投资人参与的项目,往往是B轮或C轮,估值已经较高,再往后翻数倍的概率很低。

如曾有一客人咨询老南,某知名财富公司,推荐他一家顶级的互联网金融项目,1500亿美金的估值,1000万起投,5年时间。

看上去非常诱人,但只要一算,就能发现问题。这个项目是多层嵌套,也就是过了几道手,光七七八八的费用,就高达17%。另所有收益还需要支付25%的提成。

那如果假设,这家公司5年后,市值和如今的工商银行一致,即现有估值翻一倍。算下来,年化平均收益率12%左右,如果是复合收益率10%都不到。

这个收益率可以接受吗?而且还在市值达到宇宙第一大行的前提下。

实际上,只要花点功夫,就可以找到这个项目的上一级,费用从17%降到8%,提成从25%降到10%。

还是按照上述达到工行市值计算,年化平均收益率16%左右。也就是说,5年光少扣费,就能多赚200万。

问题来了,这200万谁赚走了?



二级市场不买账

不少创投项目,都依赖烧钱抢占市场占有率,本身并不赚钱。很多干脆沦为了To PE、To IPO的项目,只求包装好看,不求盈利。

因为内地上市对盈利要求较高,这些公司纷纷都改道香港和美国上市。但这些成熟市场,往往不相信故事,只相信真实的利润。

所以这些公司说是上市了,但上市没多久就纷纷破发,甚至股价跌到了E轮甚至D轮的价格。


部分已上市独角兽市值与融资额比较

股权投资到底能赚多少? 理财投资 第1张

投中网制图

估值倒挂的科创板受理企业

股权投资到底能赚多少? 理财投资 第2张

来源:广证恒生研报

基本都是见光死,都是资本的游戏。



道德风险

因为股权类项目的投资,往往缺乏透明度,估值存在较大的协商空间,这就为道德风险埋下了隐患。

之前一位买了某股权产品的客户和老南抱怨,项目管理人吃里扒外两头赚钱。

一边赚基金的管理费,一边向拟投项目私下要好处费后才投钱。

而这些项目,往往是一些有明显瑕疵的项目,甚至是奄奄一息的项目。

也正因为上述的问题,过去多年来,不少股权基金给投资人带来的真实回报率有限,远低于投资人的预期。

前几天,投中的一篇文章中,提到:

国寿投资直接投资部负责人顾业池曾直言:“很多基金对外宣传自己的市值、IRR有多高,但市场里面真正的DPI能做过1的大型PE基金还不是很多。” DPI没做过1,意味着本金没有收回来。这已经不是一个罕见现象。

加上经济进入调整期,2018年以来,整个股权市场,逐步进入了资金荒。不少股权公司,都开始了全员募资。

至于高提成高管理费,对于项目收益的长期侵蚀,就不提了,毕竟这都是白纸黑字,写在产品募集合同里的。


总结下

当然,并不是说股权不能投,而是要有正确的投资预期,别动不动指望翻番

而且,这轮资金荒后,反而是考验初创公司含金量的好时候。

所以,对于投资人而言,建议尽量选择自己长期从事的行业的项目,毕竟自己看的明白,看得懂,不容易被忽悠。

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